投资要点：
公司发布16年年报，收入增长18.30%，业绩增长35.12%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016全年公司实现营收49.60亿元，同比增长18.30%，归属母公司净利润4.31亿元，同比增长35.12%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司拟派现金红利每股0.73元。其中Q4单季度实现营收15.02亿元，同比增长35.19%，归母属净利润达1.37亿元，同比增长118.48%，16年营收及业绩表现亮眼，超出前期市场预期。
公司发布17年一季报，收入增长12.07%，业绩增长18.21%。公司2017年一季报实现营收14.51亿元，同比增长12.07%。实现归母净利润1.26亿元，同比增长18.21%，扣非后归母净利润为0.98亿元，同比减少7.33%。公司预计17年上半年业绩同比增长为5%-40%，实现归母净利润1.12亿元至1.49亿元。
原材料压力显现，一季度毛利率承压。2016全年公司毛利率33.28%，同比增加2.28pct。费用方面，管理费用减少1.21pct至5.95%，销售费用、财务费用率分别增加1.90pct、0.22pct，达17.68%及-0.69%，致全年净利率上升1.08pct至8.69%，盈利能力稳步提升。其中Q4受益于电商占比以及内销规模占比的提升，延续三季度净利率的改善趋势，四季度净利率达9.12%，同比提升3.46个百分点；公司17年1季度毛利率为29.34%，同比下降4.11pct，环比保持微降0.93pct。
费用方面相对稳定，销售费用减少0.31pct至15.19%，管理费用、财务费用率分别增加0.10pct、0.01pct，达5.81%及0.08%。受益于揭东农村商业银行的投资收益以及政府补贴营业外收入，一季度最终净利率为8.68%，同比提高0.45pct，相对前期保持稳定。
热水器龙头地位稳固，继续品类多元化延伸。分产品方面，2016年电燃热水器营收25.62亿元，同比增长17.53%，其中根据中怡康，燃热以16.71%份额连续十三年领衔行业；厨房电器营收20.68亿元，同比增长23.70%，其中下半年热水器、厨房电器营收分别为14.13亿元、10.04亿元，分别同比增长13.92%、53.85%。分地区看，全年内销增长25.89%，外销增长9.10%。在维持主业稳健增长的基础上，公司加大品类拓展，进军净水领域，发力布局大健康产业。
渠道多点开花，电商渠道占比提升。公司16年积极开拓销售渠道，在推进销售渠道下沉与经销商区域战略合作的基础上不断完善电商、工程集采、OEM等渠道建设。线下与经销商打通O2O模式，线上全部转为工厂运营。KA渠道上，深化合作关系，全国KA零售总增长超过20%。线上方面，电商渠道获得快速扩张，16年全年电商收入5.68亿元，同比增长40.04%。
盈利预测与投资建议。16年整体公司业绩增速超出市场预期，17年一季度受到原材料成本上行冲击，产品提价后二季度开始负面影响可持续减弱，盈利能力有望回升。未来公司高毛利电商渠道占比持续加大，产品结构继续优化。智能制造逐步成熟，内部效率提升，公司盈利能力有望稳步提升。我们预计2017-19年公司EPS分别为1.20、1.42、1.67元。参考相关行业给予公司2017年20倍估值，对应目标价24.00元，给予“增持”评级。
风险提示。地产限购政策负面影响加剧，原材料波动影响