投资要点
淡季不淡，7月销量增速继续攀升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布7月销量数据：集团合计实现销量45.48万辆，同比增长8.49%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中上汽大众13.20万辆，同比增长0.03%；上汽通用14.30万辆，同比增长9.65%；上汽通用五菱13.01万辆，同比3.20%；自主品牌乘用车3.71万辆，同比增长85.17%；上汽依维柯红岩商用车0.35万辆，同比增长310.07%。1-7月累计销量362.94万辆，同比增长6.09%，高于1-6月增速5.76%，显示出淡季不淡的趋势。合资品牌稳定增长，自主品牌乘用车及商用车的持续热销是导致淡季增长加速的主要原因。
合资品牌销量稳定增长，产品结构改善增强盈利能力。上汽大众不上汽通用7月销量分别13.30万辆和14.30万辆，同比增长0.03%和9.65%，上汽通用销量增速有所回升。合资品牌稳健增长中不乏产品结构改善的亮点：上汽大众途观L、途昂等获得市场认可，月销量维持在较高水平。上汽通用别克GL8、凯迪拉克多车型持续获得市场认可，同比增速较高；换代新车型别克新一代君越7月上市将带来中高端轿车新的增量。产品结构的改善将提升整体盈利能力。
自主品牌乘用车热销将增大公司业绩增长弹性；新能源汽车销量快速增长将有利于获得中长期领先优势。自主品牌乘用车7月销售3.71万辆，同比增长高达85.17%。1-7月累计销量为27.07万辆，同比增速为108.70%，在自主品牌中处于最高增长水平。自主品牌乘用车的高增长将增大公司业绩增长的弹性。新能源车荣威eRX5于7月5日进入北京新能源汽车推广目录，4天销量即突破3000辆；公司旗下的荣威e950、宝骏E100等新能源车型均有望热销。
投资建议：我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为3.03元、3.35元和3.64元。净资产收益率分别为17.9%、17.7%和18.0%。维持“买入-A”的投资评级，6个月目标价为36.40元，相当于2017年12倍的动态市盈率。
风险提示：国内汽车销量增长乏力；公司自主品牌新车推广不及预期。