核心观点
事件描述：2017年8月28日，券商板块整体大涨，其中券商指数（886054.WI）上涨5.97%，东方证券、中国银河、第一创业、浙商证券、中原证券和国盛金控（国盛证券为最主要资产）涨停。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，券商板块整体上涨是由资金面、业绩面、政策面共同催化的结果，且指数与券商业绩的正反馈效应使得板块后续仍具备上涨空间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
资金面：短期利率显著下滑带动板块热度提升。近期利率的走势可以总结为长端走平，短端下行。3月期国债收益率从8月18日的3.73%下降至8月28日的3.16%，而同期的一年期国债收益率从3.34%小幅上升至3.36%，短期利率下降反映了资金面的宽松变化，有益于市场交投活跃度提升，券商作为先行指标有所表现。
业绩面：券商业绩小幅超出预期，可以视为长期业绩拐点时刻。2017上半年市场成交量显著下滑16%，根据目前已公告的21家券商业绩，其17H归母净利润同比下滑6.57%，这得益于券商业务多元化布局，降低了业绩的波动性。除此之外，前五大券商净利润同比下滑仅为1.84%，大券商显著好于小券商。2015年6月市场剧烈波动之后，券商业绩经历了2016年下滑50%，17年业绩下滑幅度显著收窄，部分券商实现正增长，业绩拐点表现明显。
政策面：金融工作会议定调行业发展，“监管底”已现。7月14-15日举办的金融工作会议，核心思想在于推动金融服务实体经济与防范系统性风险，这与2015下半年以来的监管思路一脉相承。预期显著超预期的监管新政出台的可能性不大，金融行业将回归本源、行业龙头具有显著的比较优势。
证金增持，增强市场信心。根据已公布的券商中报，有14家券商获得证金增持，表现出证金对于券商投资价值的认可，增强市场信心。
投资建议与投资标的
券商估值已涨过历史底部，距离估值中枢仍有15-20%的空间。2013年以来行业估值均值为2.3。目前，券商整体估值2.0xPB，考虑8%的ROE水平，则17E市净率为1.9，距离估值中枢仍有15-20%的空间。
大盘上行带动券商自营向好，正反馈效应有望推动板块估值持续上行。自营是券商第二大板块，且是券商业绩弹性的最重要来源。券商行情与大盘走势相辅相成，进而带动自营业绩提升，在当前“业绩为王”的市场取向之下，这一正反馈效应有望推动估值持续上行。
相较于其他金融行业标的，券商补涨空间仍在。2017年以来，券商板块涨幅6.25%，银行板块涨幅19.28%，保险板块涨幅53.68%。券商仍是大金融中滞涨板块，存在显著的补涨空间。
在推荐标的方面，首推业绩优异、估值偏低的大券商，建议关注华泰证券(601688，未评级)、中信证券(600030，未评级)、招商证券(600999，未评级)、广发证券(000776，未评级)、海通证券(600837，未评级)及其他业绩弹性较大的中大型券商。
风险提示
系统性风险对非银行金融业务及估值的压制；资金面收紧对市场的影响；超预期的强监管政策可能会显著影响券商估值水平。