投资要点：
光伏此前行情核心驱动力是业绩超预期，估值提升不大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们选取15家光伏行业公司，今年初光伏行业对应17年平均PE约为20倍（一致预期整体法、动态），而至11月对应18年PE也约为20倍；即使涨幅前6名的龙头公司，其估值的变化趋势也与行业估值变化趋同，考虑跨年估值切换，估值中枢并没有明显提升；行情核心驱动力是业绩，涨幅居前的几家龙头具有两个特点，一是业绩加速、超预期增长，二是细分环节龙头，竞争格局好且拥有核心优势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为抑制光伏估值的因素主要包括：行业需求受政策影响，波动性大、成长性不清晰；弃光、补贴拖欠影响盈利能力；但我们认为17年以来压抑行业估值水平的因素有所弱化。
政策导向转向市场导向，或打开估值提升空间。光伏行业近期政策频出，包括《解决弃水弃风弃光问题实施方案》、《开展分布式电力市场化交易试点》、《关于全面深化价格机制改革的意见》等，看似行业仍需政策扶持，但现阶段政策的立足点更加倾向于扶持行业自身的需求；我们认为市场由政策单要素驱动力，向政策+市场双要素驱动转换；最终结果是周期性削弱、成长性开始显现，估值中枢有望提升。我们估算2020年光伏行业度电成本有望达0.4元/度左右，用户侧平价会比能源局规划实现的快，发电侧的平价上网部分实现，行业有望蜕变为真正的成长性行业。
投资策略。光伏18年投资两大主线，一是制造端-高效产品，这一环节的核心是看平价上网，而高效产品意味着差异化加大、集中度提升；关注林洋能源（N型电池新贵，新产品广受好评），中来股份（N型电池新贵，定增获批）；隆基股份（硅片环节格局最佳、优势最大，新产品注入新动力）；通威股份（成本最优、综合实力优秀的多晶硅、电池龙头）等；第二条主线是运营端的户用分布式，相关标的：正泰电器（户用分布式）、阳光电源（户用分布式）、林洋能源（受益电力市场化）等；风电关注金风科技，我们认为经历2年整合期后，18-19年风电行业迎来复苏期，龙头企业有望面临盈利与估值双升局面。
电力设备：关注智能电网、国企改革核心标的-国电南瑞。配电自动化等招标起量推动智能电网领域高景气度，同时，南瑞集团正积极与国资委、发改委、国家电网沟通，力争混改及员工持股工作进入混改试点项目。
电动车领域，补贴调整预期短期影响板块走势，积分制为行业发展长效机制，将持续推动产业景气度，建议中长期关注进入主流客户的中游企业，长园集团、方正电机、汇川技术、宏发股份等。
统一碳市场即将开启，我们认为碳资产管理公司是产业链的新增需求、且碳资产管理公司为轻资产业务，最值得关注。建议重点关注在碳市场领域布局较为完善的置信电气。
风险提示。政策不达预期；行业竞争加剧；行业过度扩产；产品价格波动。