■每周回顾：
本周中证军工(8979.85，+0.17%)，上证综指(3317.62，-1.08%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
本周板块融资余额比上周减少6.97亿元至432.10亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 ■行业阶段观点：
 1、11月29日，朝鲜成功试射“火星-15”型洲际弹道导弹。11月29日，习总书记应约与特朗普通电话，美方重视中方在解决朝核问题上的重要作用，中方愿同包括美方在内有关各方继续保持沟通，共同推动朝鲜半岛核问题朝着对话谈判、和平解决的方向发展。12月2日朝鲜谴责美韩即将于12月４日至８日举行的史上最大规模的联合空中军演，称军演针对朝鲜，正将当前尖锐、一触即发的半岛局势推向爆发的边缘；此次军演超过230架战斗机和1.2万名美军官兵，美最新隐形战斗机“F-22猛禽”和“F-35”将大规模投入。本周中证军工上涨0.17%，上证综指下跌1.08%，创业板指上涨1.23%。
 2、17年全年仍维持《机会与陷阱》一文的框架性观点保持不变，预期不能过高。16年初至今中证军工指数经过近2年的长期下跌，跌幅高达36.13%，跑输同期上证综指29.87个百分点，部分资金欲为明年提前布局，寻找前期跌幅较大板块进行配置。但考虑到以下几个方面：①特朗普于11月8日访华，中美双方同意致力于维护国际核不扩散体系，重申致力于实现全面、可核查、不可逆的半岛无核化目标，不承认朝鲜拥核国地位；习近平于11月10日-12日出席APEC会议发表演讲并分别会见越、韩、日、菲四国领导人，韩国总统文在寅表示愿同中方密切沟通和协调，坚持以和平方式解决朝核问题、维护半岛和平，菲律宾总统杜特尔特表示愿同中方一道，按照双方达成的共识，通过双边渠道，妥善处理好海上问题；11月13日中国和东盟国家领导人正式宣布启动“南海行为准则”下一步案文磋商。②军工板块对17年动态估值依然偏高（但分化严重）；③部分武器型号进展稍低于市场预期；④军队体制改革走向深化；⑤军工体制改革今年有较大进展，但军品定价议价规则改革仍在论证中、资产证券化很难带来二级市场投资机会、混改对股价影响减弱等。因此我们全年多次重申，10月中旬之后降低对板块预期，但为明年可以关注年底低估值机会。
 3、重点关注18年军工板块配置机会。2018年军工订单量的增长率会呈现较大增长，此外军工体制改革与上市公司的相关度将有所提高；经过两年股价深度调整对应18年行业动态估值水平在历史估值中枢50倍附近（如中直股份对应18年PE为51倍，民参军板块对应17、18年整体法预测PE分别为40、29倍），由此可能带来明年军工板块真正值得较长时期投资的机会。
 4、我们建议沿着两条思路配置：①以空军装备主机厂商为主的弹性较大或订单改善的公司，如中航黑豹、中直股份等；②低估值、预期增长的超跌民参军标的和军工集团标的，如天银机电、银河电子、中航光电等。
 ■重点跟踪：
 【中航光电】半年报：归母净增长11.4%，毛利率历史新高，http://t.cn/RNCmwD3；深度报告：从优秀走向卓越，http://dwz.cn/6uBCQd。
 【中直股份】半年报：业绩有所下降看好未来发展，http://dwz.cn/6ssAJS深度报告：空中霸主扶摇直上，http://dwz.cn/6uzqN2。
 ■风险提示：体制改革进展积极稳妥推进而不如二级市场想象那么快、周边局势缓解和可控、武器装备研制列装进度与市场预期有较大差异等。