增速在11月进一步放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在上个月，香港的科技硬件股的股价大幅调整，主要由于：a）有关大立光电的消息；b）市场关注舜宇光学出货量放缓；c）市场气氛较差。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们注意到，随着市场关注苹果和安卓手机的需求低于预期，手机组件股份一度受压。不过，苹果相关股份的表现似乎优于安卓相关股份。在过去一个月，香港上市公司的表现落后于其他地区的同业、恒指和MSCI指数，我们认为这是由于估值较高所致。最近来自台湾科技股的数据似乎显示，总体行业在11月呈现增长放缓，而iPhone X的出货量以及Android品牌的需求在11月有所放缓（与10月相比）。台湾的科技股（原材料与设备、晶圆、半导体、IC设计、LED、TFT-LCD、封装与测试、镜头、DRAM、ODM、光学组件与外壳、网络、PCB、汽车电子、终端与分销）公布了11月营业额数据，我们注意到其11月的总体增速较10月放缓。以行业计，晶圆、PCBs、DRAM、组件、分销和终端在11月录得较高同比增长（与10月相比）。我们也注意到，TFT-LCD、外壳和OBM等行业的11月收入同比增长较10月明显放缓。尽管与10月相比，其他板块(如材料和设备以及包装)的增长在11月未见加速，但并无大幅放缓。
稳懋半导体、Genius、宸鸿、鸿海、臻鼎和台郡等苹果相关公司的11月收入增长较10月加快，反映3D感应、显示器和柔性PCB的表现优于其他与iPhone X出货量相关的组件。最新消息显示，苹果公司就iPhone X相关组件作出的订单在10月见顶，而2018年第一季的订单低于市场预期。不过消息亦反映，中国安卓品牌的出货量放缓速度甚至高于苹果，这反映苹果在安卓阵营仍具有先发优势，特别是在取得3D传感模块和OLED显示器供应方面。我们仍然认为，投资者对苹果供应链抱持中长线的投资看法，因为安卓需时赶上苹果公司。由于3D传感模块的供应链更为复杂，涉及半导体（稳懋半导体）、激光（LITE）、传感器（ams），镜头（大立光电）和组装（LGInnotek），安卓阵营需时增加产量。舜宇光电[2382.HK]与ams的合作伙伴关系或证实中国品牌在短期内难以采用3D感应模块的消息。由于早前传出Genius和鸿海投资中扬科技的消息，市场意识到混合镜头技术带来的颠覆性影响。行业消息反映，苹果和一些安卓的相关股份已在测试混合镜头，证实了3D感应/混合镜头将成为手机组件行业增长动力的观点。尽管市场关注手机组件的短期前景，但我们认为相机模组/镜头、显示器和PCB（柔性和基板级）似乎较为吸引，因为市场仍聚焦于下一个发展阶段，例如混合型镜头解决方案（特别是在Genius发表有关发展混合型镜头，以及舜宇光学公布1G5P产品发货、3D感测、柔性OLED和基板级PCB的出货量数据之后）。
在个人电脑方面，我们看到宏碁和华硕的同比增长放缓。然而我们认为，微星、技嘉、仁宝等PCB品牌的数据仍然表明个人电脑行业（游戏和服务器）继续表现良好。在中国IC供应链于10月被重新估值后（特别是香港上市的晶圆代工厂），它们的股价承压，我们认为主要是中芯国际[0981.HK]此前发布弱于预期的指引及大盘调整所致。不过，中芯国际近期的集资活动表明，政府政策依然利好，中国下游行业致力推动本土化供应。如之前所述，在早前中芯国际股价调整后，我们对中芯国际抱持较正面的看法，而且我们也认为，半导体是人工智能和云计算等新技术发展的一个关键环节。
在香港市场，有关舜宇光学（2382.HK）和丘钛科技（1478.HK）第四季状况的消息略较预期差。舜宇光学发布了11月出货量数据，镜头出货量环比下降3.0%（同比增长43%）至5,730万套。据舜宇光学透露，由于1G5P镜头出货，产能较为紧张。10MP及以上产品的出货量占比超过50%，对于2017年上半年为43%。对于这一趋势，我们抱持正面看法，特别是1G5P镜头的出货量（尽管现阶段公司没有披露详细信息）。舜宇光学11月相机模块出货量也同比下降0.5%（环比上升3.9%）至2,830万台，这引发了市场对舜宇光电增长前景的担忧。然而，舜宇光学在1 - 10月共出货2.97亿套相机模块，同比增长23.5%，与管理层预期的20-25%同比增幅仍保持一致。我们对舜宇光学11月出货数据的看法并不十分负面。丘钛科技11月的相机模块出货量环比增长14.2%（同比增长34.9%）至1,290万台。在相机模块领域方面，8MP及以下产品环比增长39.5%（同比增长68.7%）至11月的约420万套，而13MP及以上产品则环比增长7.8%（同比增长37.6%）至约870万套。根据最近的数据显示，丘钛科技似乎无法实现全年相机模块出货量同比增长10%的指引。我们继续看到新巨科技在11月的出货数据疲软，这引起我们的关注。我们在一定程度上对丘钛科技保持谨慎看法，特别是该公司在新领域没有重大突破。
手机。在过去一个月，香港上市的手机零部件供应商的股价受压，我们认为这是由于市场担忧增长前景和市场气氛疲弱所致。瑞声科技[2018.HK]和信利[0732.HK]等股份有望受益于新技术的普及，两只股份在近期的调整中录得优于同业的表现。尽管舜宇光学是混合镜头趋向普及的主要受益者之一，但公司在过去一个月成为行业中表现最差的股份之一，主要是11月相机模块增长环比下降引发沽压，以及获纳入恒指后估值上升所致。然而，我们认为最近的调整带来了良好的重新关注机会，随着中国品牌采用3D感应技术（最有可能在2018年下半年），市场对舜宇光学的关注度将增加。市场开始预计混合镜头技术将带来颠覆性的影响，瑞声科技的WLG可能有助瑞声进入苹果和领先安卓品牌的光学产品供应链。舜宇光学与ams的合作可能反映，中国供应商较难开发3D感应模块，因为其工艺流程复杂。因此我们仍然认为，舜宇光学拥有优于同业的先发优势。我们认为信利将继续获得重新估值，除了是由于拥有OLED业务之外，亦由于信利参与Himax和高通的3D感测项目。在目前阶段，我们仍然未有看到丘钛科技在镜头开发和3D感测方面公布战略和发展路线图。我们对该公司保持谨慎，不建议投资者将该股份作为趁底吸纳的目标。FITHong Teng（6088.HK）的股价表现强劲，主要是由于：a）股份正式加入深港通；b）有关于台郡的正面信号。尽管高伟电子（1415.HK）未有涉足到高增长领域，但我们对该公司的看法仍偏向正面。然而，市场似乎会聚焦于瑞声科技（2018.HK）和舜宇光学（2382.HK）等领先公司。
 PC。在2017年11月，微星科技和技嘉科技等PCB和游戏笔记本电脑供应商继续保持良好增长。然而，宏碁和华硕的收入增长在11月未有明显回升。ODM方面，平均而言在11月录得收入增长放缓，但仁宝的表现则优于其他品牌，反映个人电脑业务（尤其是游戏和服务器）在11月继续保持强劲的月度表现。预计个人电脑供应链的表现不会令市场大幅失望。联想（0992.HK）等香港上市的个人电脑相关公司并没有带来重大利好消息，但若市场情绪改善，将有望提振联想的股价表现，特别是联想股价最近经历过调整。我们将密切留意联想的表现，看看是否有重要的重新估值催化剂。然而在现阶段，我们无法找到巨腾（3336.HK）有重大的重新估值催化剂，尽管其股价表现一直滞后，但预计仍将滞后一段时间。
半导体：台湾半导体的供应链(包括IC设计、晶圆、代工、封装及测试)于2017年11月的盈利增长未见加快，不过环比增长稳健。稳懋半导体期内的增长较快(相较10月份)，主要由于苹果大幅增加3D感测模块产量。世界先进半导体公司11月的表现相较10月回升，或反映8同晶圆代工产能的利用率高于12同代工产能。市场在10月份重新评估在港上市的半导体供应链相关公司，有关个股11月的表现较10月大幅调整。中芯国际完成新股增发及次级永续可转换债券定价发行，我们期待公司公布大唐电讯及中国大基金会否行使其优先认股权。我们同意中芯国际的集资活动对每股盈利带来摊薄效应(尤其是近日营运表现疲弱)。然而，我们认为10.65港元的配股价相当于约1.1倍-1.2倍的市盈率，价格理想。我们相信，大唐电讯和大基金进一步参与中芯国际反映中国政府对公司的支持(若大唐电讯和大基金均行使其优先认股权)，有助提振公司。我们对中芯国际的集资持较正面的看法。考虑到其积极的扩充计划，财务稳健将有助其应付行业未来数个季度较艰难的经营环境。另外，我们希望指出华虹半导体[1347.HK]目前的现金流为正数，营运表现稳固，集资的机会较低。唯一要集资原因，相信是公司要购买12同代工厂房，以创造新的增长。投资者可重新考虑华虹半导体。IC设计方面，晶门科技[2878.HK]近日表现领先，主要由于其显示器尤其是OLED的业务。我们同意市场目前或将继续关注代工企业，原因是有关公司的独特性和较佳的财务状况。然而，我们建议投资者可扩大投资范围至IC设计公司(中电华大科技[85.HK]、晶门科技[2878.HK]及上海复旦[1385.HK])、材料公司(中航国际控股[161.HK]旗下的深南电路)，以及设备公司(ASM太平洋[522.HK])。
显示器：友达光电及群创光电11月的盈利增长回稳(相较10月)。在现阶段，尽管TFT-LCD面板价格自10月底以来开始回稳，然而我们未见需求明显回升。创维数码[751.HK]的出货量数据显示中国的电视市场在短期内仍充满挑战。公司对主要股东电动车业务的潜在收购或触发市场进一步调低对公司的预期。TCL多媒体[1070.HK]公布通过供股集资，股价承压。然而，我们怀疑此举或是乐视摊薄其对TCL多媒体股权的其中一个方法。我们相信集团重组及电视业务(包括智能电视)将推动公司的增长。目前看来，我们仍偏好TCL多媒体，因公司持续在美国等已发展市场抢占市占率，加上取得华声光电的支持。我们继续相信Roku近日股价大涨，或令市场对智能电视平台重新评级，利好TCL多媒体。
光通讯：台湾光通讯公司11月的平均盈利增长大致维持在10月份水平。继联亚光电10月盈利录得改善后，台光电子、光环科技及华星光通于11月纷纷录得较快的盈利增长(相比10月)。台湾光通讯公司近日的消息进一步确认我们对行业的正面看法。另外，考虑到电讯商持续对有线网络、5G及物联网的投资，我们对中兴通讯[763.HK]、长飞光纤光缆[6869.HK]及昂纳科技[877.HK]维持正面看法。我们注意到在近日的股价调整过程中，中兴通讯及长飞光纤光缆的股价表现相对其他科技硬件股抗跌，我们相信主要是由于这两只股份被视为光通讯及5G投资的目标。昂纳科技股价表现一直落后于长飞光纤光缆及中兴通讯，但考虑到公司业务涉猎电讯及数据两方面，我们认为其股价表现最终将能赶上另外两家公司。
其他：至于其他硬件公司，我们维持看法，储能行业获政策支持，加上宁德时代上市，我们相信比亚迪[1211.HK]和信义香港[8328.HK]等储能应用概念股在明来数年的增长较佳。由于中国要求2025年10%的车辆须配备高阶驾驶辅助系统(ADAS)第二级别技术，相信市场仍将继续关注在港上市的汽车电子公司。随着市场对ADAS的关注持续增加，鸿腾六零八八精密科技[6088.HK]、信利国际[732.HK]、舜宇光学[2382.HK]及耐世特[1316.HK] (虽不是电子企业)等港股有望受益。启迪国际[872.HK]正逐步转型成为ADAS设备及方案供货商。我们相信公司未来的资本活动或吸引市场注意。我们认为美图公司[1357.HK]近日股价疲弱的表现令人失望。尽管计算机游戏公司总体盈利可观，我们对雷蛇[1337.HK]仍抱一定怀疑态度，公司仍需相当时间才能建设一个完善的生态系统。以市销率及部份其他指标看来，雷蛇的估值并不便宜。